吉祥证券股份有限公司叶寅，倪亦说念，裴晓鹏近期对鱼跃医疗进行商议并发布了商议证明《家用器械保捏国内市集迥殊地位，国外提供新的增长动能》，赐与鱼跃医疗买入评级。
鱼跃医疗(002223)
事项：
2024年公司结束交易收入75.66亿元，同比-5.09%，结束归母净利润18.06亿元，同比-24.63%。2024年公司拟向全体股东每10股派发现款红利4.00元（含税）。2025年Q1公司交易收入24.36亿元，同比+9.17%，结束归母净利润6.25亿元，同比-5.26%。
吉祥不雅点：
举座功绩在高基数下承压，业务渐渐转头常态化发展轨说念。分业务板块来看：
1）呼吸休养贬责决策板块结束收入25.97亿元，受高基数影响同比着落22.42%。其中制氧机、高流量呼吸湿化休养仪等产物由于受到23年同期社会寰宇需求波动影响，高基数下同比着落，但家用呼吸机、雾化器结束同比增长。公司在制氧机边界，凭借深厚的技艺积淀与市集细察力，链接推出多款更始产物，市集所位捏续引颈国内市集，亦为后续相应业务开展打下考究产物基础，同期公司积极投身国外市集拓展，全力打造第二增长曲；家用呼吸机凭借产物迭代升级和出色性能赢得市集认同，成为品类收入快速增长引擎；雾化器产物通过精确定位+场景适配得志客户需求，市集所位迥殊。
2）血糖不竭及POCT贬责决策板块弘扬亮眼，结束交易收入10.30亿元，同比增长40.20%，其中CGM（贯穿血糖监测）结束翻倍以上增长。公司捏续加强院表里市集拓展，BGM产物积极拓展客户群体，CGM产物加快更新迭代（推出Anytime4/5系列产物），得志多元化需求，成为公司高增长业务板块的架海金梁。新一代CGM产物Anytime系列于2025年2月获批NMPA注册证。
3）家用健康检测贬责决策板块结束营收15.64亿元，同比微降0.41%。其中电子血压计在现存范围下仍结束同比双位数增长，捏续平稳市集领
iFinD，吉祥证券商议所
先地位；但红外测温仪等部分产物较23年高基数有所回落。公司24年捏续加大新品研发和实验力度，推出房颤血压双测机、新款耳温枪等新品，推动产物高端化发展。
4）临床器械及康复贬责决策板块结束营收20.93亿元，同比增长0.24%。其中针灸针、轮椅、手术器械产物增长趋势考究；感染放手产物因23年同期需求波动影响同比有所着落。该板块市集所位踏实，新产物开拓和新客户拓展呈现考究态势，为恒久稳重增长奠定基础。
5）急救贬责决策偏激他板块结束交易收入高速增长，营收范围2.39亿元，同比增长34.05%。自主研发的AED产物获证并结束技艺升级，凭借超卓性能与办事决策，业务范围加快拓展。近期Y系列AED产物取得欧盟MDR认证，代还栽培了全球市集竞争力。
盈利本事短期波动，用度插足加大撑捏恒久发展。公司2024年结束销售毛利率50.14%，同比着落1.35个百分点，主要受业务结构相反等成分影响，举座相对安靖。时候用度方面，研发用度插足5.47亿元（同比+8.39%），研发用度率7.23%（同比+0.90pct），公司捏续增多研发插足，栽培更始实力；销售用度13.61亿元（同比+25.13%），主要系公司妥当市集需求，加大新品实验和渠说念建树插足；不竭用度4.28亿元（同比+4.19%）。受高基数、用度增多及上年同期钞票处置收益较高级成分影响，公司2024年归母净利润同比有所下滑，短期有所承压。
国外业务弘扬亮眼，国际化战术捏续鼓励。2024年公司结束外售收入9.49亿元，同比增长30.42%。增长主要成绩于公司宽绰产物国外注册渐渐落地、国外团队属地化布局日益完善、产物力与品牌影响力日益增强，以及与国外客户建立考究配合关系。公司捏续深化国外属地销售网罗建树，并积极寻求并购投资配合。2025岁首，公司公告拟认购好意思国呼吸产物公司Inogen定向增发的9.9%股份，并签署战术配合条约，在国际分销、商标许可、连合研发、供应链优化等方面张开深度配合，有望加快公司全球化布局，颠倒是在泰西市集的业务拓展。
督察“热烈推选”评级。公司是国内医疗器械行业的迥殊企业，产物和质料上风显赫，“鱼跃”品牌真切东说念主心，各产物业务范围赓续扩大、产物品类赓续拓展、公司概括竞争本事和举座抗风险本事显赫提高。左证年报情况调低关连预测，展望公司2025-2027年EPS预测为2.11、2.44、2.85元（原2025-2026年预测为2.43、2.82元），但考虑公司概括实力赓续增长，新产物赓续放量，加上国外业务处于快速发缓期，看好公司捏续增长本事，督察“热烈推选”评级。
风险教导：1）产物销售不足预期；2）新产物实验不足预期；3）地缘政事风险；4）政策影响等风险。
证券之星数据中心左证近三年发布的研报数据策画，华源证券刘闯商议员团队对该股商议较为真切，近三年预测准确度均值为77.96%，其预测2025年度包摄净利润为盈利23.07亿，左证现价换算的预测PE为14.97。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增捏评级2家；往日90天内机构指标均价为46.71。
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