6月17日，北京海致科技集团股份有限公司（下称“海致科技”）崇敬向香港联交所递表，由招银国际、中银国际及申万宏源香港担任联席保荐东说念主。
这家自称“中国首家通过常识图谱处分AI幻觉问题”的东说念主工智能企业，正试图以“大模子除幻第一股”的姿态登陆老本商场。
在AI行业高速增长的布景下，AI“除幻”可谓直击当今大模子厂商的痛点，按理来说是一门“好贸易”。然则，海致科技三年亏空超5亿元、研发用度抓续下滑及欠债高企等风险，在其IPO的经由中难以暴虐。
多轮融资铺路，估值33亿
海致科技由百度（09888）前副总裁任旭阳于2013年创立。
任旭阳2001年就加入了百度，是实打实的“百度元老”。2001-2010年的百度任职时辰，他主要负责百度的并购、公关及商场营销、新业务建立等业务。
在百度时辰，2009年12月，任旭阳参与牵头创办爱奇艺（IQ），并邀请搜狐（SOHU）前COO龚宇担任爱奇艺首创CEO。
辞职百度后，2011年底，任旭阳与原雅虎中国区琢磨院院长郑朝日共同创办小数资讯。
2013年嗅到大数据和东说念主工智能的风口，任旭阳将打造以BI和常识图谱为中枢的新一代大数据平台为有缱绻，创办海致科技。跟着AI海潮的兴起，在大数据时代的基础上，海致科技无缝转向AI。
而任旭阳与百度的因缘还未落幕。2016年5月，他兼任百度首席照料人；2019年3月，兼任百度风投和百度老本董事长。
凭借其“百度系”的大叫力，海致科技迷惑了包括君联老本、IDG老本、高瓴老本、中国互联网投资基金以及包括北京东说念主工智能基金、上海东说念主工智能基金在内的国资平台等多家机构投资。
舍弃招股书表露日，海致科技已完成超10轮融资，最新一轮是2025年5月的E-2轮融资，投后估值达33亿元。
公司的股权结构上，任旭阳四肢首创东说念主兼董事长，与担任过央视记者的公司CEO杨再飞通过一致活动条约限度公司29.46%股权。其中，任旭阳径直限度5.79%的股权，通过海阔共享盘曲限度公司10.61%股权；杨再飞径直限度4.78%股权，通过海阔成长盘曲限度公司8.28%股权。
君联老本以13.62%抓股成最大外部鼓舞。国资方面，北京东说念主工智能基金和上海东说念主工智能基金分手抓股3.03%和1.97%。
值得提防的是，海致科技未选拔港交所专为科技企业开设的“18C章”上市通说念，而是直奔主板。有分析合计，此举或源于公司对自己“硬科技”属性的不自信，也显现其急于套现的老本诉求。
2亿商场“半壁山河”，含金量存疑
《财中社》提防到，海致科技的IPO上风在于其独有的“图模交融时代”和快速增长的细分市局面位。
公司聚焦处分AI大模子的“幻觉”问题——即AI输出子虚或子虚信息。通过将常识图谱与大讲话模子交融，海致科技在预考试、推理和检索阶段提高模子准确性，已毕“除幻”。
业务场景方面，首创东说念主任旭阳的百度布景为公司背书，首席科学家、中国工程院院士郑纬民的时代指令力进一步强化其“时代跳动”形象。舍弃2024年末，海致科技已与超300家客户配合，覆盖反欺骗、智能营销、风险识别等100多个愚弄场景。
据弗若斯特沙利文数据，2024年中国集成常识图谱的产业级AI智能体商场（即所谓的“AI除幻商场”）畛域仅2亿元，海致科技以50%份额位居第一；在畛域31亿元的举座产业级AI智能体商场中，公司以2.8%份额名纪律五，而除其除外的前四位统共占据55.3%的份额。
同期，2024年中国产业级AI劳动商场的畛域453亿元，而公司5.03亿元的营收对应的市占率仅为1.11%。
当今，公司的主营业务主要有“Atlas图谱处分有缱绻”和“Atlas智能体处分有缱绻”（即“AI除幻”）两种。2022年至2024年，代还公司营收从3.13亿元增至5.03亿元，年复合增长率26.8%。同期；海致科技的毛利率处于飞腾趋势，从2022年的30.9%飞腾至2024年的36.3%。
之前的老业务“Atlas图谱处分有缱绻”近三年营收分手为3.13亿元、3.67亿元和4.17亿元，占总营收比例分手为100%、97.6%和82.8%。
“Atlas智能体处分有缱绻”自2023年9月推出后马上放量，2024年收入达8660万元，同比增长872.2%，占总营收17.2%。
弗若斯特沙利文猜度，中国AI除幻商场将以140%的年复合增长率，从2024年的2亿元增至2029年的132亿元，海致科技有望借IPO融资霸占先机。
但该细分商场举座畛域较小，海致科技占据的“半壁山河”和时代含金量存疑。
三年累亏超5亿、流动欠债高达15亿
尽管海致科技称AI除幻赛说念远景光明，但公司的财务问题隆起、时代护城河薄弱。
2022年至2024年，公司净亏空分手为1.76亿元、2.66亿元和0.94亿元，亏空累计达5.35亿元；筹办现款流畅达三年为负，分手为-1.62亿元、-1.40亿元和-3855万元。同期，2024年公司应收账款从2023年的1.13亿元飙升至2.01亿元，近乎翻倍；盘活天数126天，居高不下。
客户拖款的同期，海致科技转向对内“降本增效”。
2022-2024年，公司的研发干预断崖式下滑，研发用度从2022年的8694万元降至2024年的6068万元，研发用度率从37.8%降至12.1%，公司确合计“优化职工福利”。
据艾瑞盘问发布的研报，对比同业，明略科技2024年研发用度3.53亿元，研发用度率26%，星环科技（688031）达62%。从研发用度率来看，海致科技的“时代运行”叙事显得惨白。
与此同期，2024年海致科技的账面现款仅1.76亿元。但其赎回欠债自2023年起就成为一座大山压在公司头上。2023年年末的赎回欠债14.6亿元，2024年赎回欠债涨至16.72亿元，到2025年4月进一步涨至17.14亿元。导致公司流动欠债净额高达15.01亿元。若IPO失败或触发赎回要求，公司可能短暂被债务压垮。
同期，当今AI商场竞争尖锐化。百度、华为、阿里巴巴（09988）等已布局同样时代，巨头旗下的百度智能云、华为云和阿里云等全栈玩家占据产业级AI智能体商场头部份额，海致科技2.8%的市占率难抗价钱战。此外，若大模子自己推理能力冲破，常识图谱的“补丁”价值将弱化，海致科技的中枢时代可能被边际化。
海致科技的IPO折射出AI行业的典型逆境，即老本追捧能否遮盖自己短板？一方面，公司以“除幻大家”自居，但其82.8%收入仍依赖传统Atlas图谱处分有缱绻，该业务客户平均孝敬收入从2022年的329万元降至2024年的274万元，增长乏力。另一方面，研发缩水与应收账款飙升显现运营效果问题。
有分析指出，任旭阳身兼真知创投照料结伴东说念主，海致科技或是其“创业制片东说念主”方式的居品，老本运作颜色浓于时代翻新。
若奏凯上市，募资拟用于强化图模交融时代、拓展国外商场，但缩水的研发预算和高企的欠债能否复旧原意，也曾未知数。比起AI除幻，省略海致科技正濒临比AI幻觉更危机的老本幻觉。